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投资要点
2022年挖机行业销量同比-24％ ，机行其中12月挖机销量同比-30％
2022年12月挖机行业销量16,业销869台 ，同比下降30％ ，量同弱于此前CME预测值-17％ 。比判其中 ，断年动国内市场销量6,行业151台 ，同比下滑60％ ，同比弱于CME预期值-32％ 。个位单月出口销量10,数波718台 ，同比增长24％，年挖好于CME预期10％ 。机行2022年1-12月挖机行业累计销量261,业销346台 ，同比下降24％ 。量同其中 ，比判国内市场销量151,889台 ，同比下降45％；出口销量109,457台 ，同比增长60％ ，占总销量比重提升至42％ 。12月行业销量下滑幅度较大，主要系2022年12月1日非道路机械国四标准切换，国三设备清库存预支部分国内需求，我们预计法规切换影响持续至2023年2-3月 。此外，12月疫情导致下游开工率降低 ，均对国内销售形成短期压制 。
判断2023年行业同比正负个位数波动，行业整体呈现回暖趋向
2022年1-11月商品房销售面积累计同比下滑23％ ，房屋新开工面积累计同比下滑39％，地产数据疲软对行业需求影响较大 。2022年1-11月基建投资完成额19万亿元 ，累计同比提升12％，单11月基建投资完成额2.0万亿元 ，同比提升14％ ，连续6个月增速超10％ 。整体来看 ，我们预计2023年挖机行业内销预计同比降幅个位数 ，出口实现两位数增长，总销量同比正负个位数波动 ，2023年行业整体呈现回暖趋向 。
成本端压力减弱 ，2023年利润端增长有望高于营收
2022年前三季度三一重工/徐工机械/中联重科净利率分别为6％/6％/7％ ，位于相对低点 ，主要受钢材等原资料价钱上涨 、运费上涨 、规模效应减弱等影响。2023年三季度以来原资料价钱明显回落，传导至公司成本端修复需要约一至两个季度，预计2023年行业利润率呈现修复趋向 。此外 ，主要公司出口利润率高于内销 ，出口收入占比提升趋向下 ，2023年主要公司利润端增长有望高于营收 。
投资建议 ：推荐【三一重工】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一，看好国际化及电动化进程中重塑全球格局机遇 。【徐工机械】产品线最全的工程机械龙头 ，业绩阿尔法属性明显 ，估值修复具备高弹性 。【中联重科】起重机 、混凝土机械龙头 ，高机 、挖机等新兴板块贡献新增长极 ，有望迎价值重估 。【恒立液压】上游高端液压零部件龙头 ，受益工程机械及通用制造业复苏 。
风险揭示：基建及地产项目落地不及预期；行业周期波动；国际贸易争端加剧 。
本文源自券商研报精选